中金公司谈特朗普2.0时代 经济周期加速回升

中金公司发布研报称，特朗普2.0可能加速美国经济周期回升，大选结果落地后不确定性迅速消散。特朗普2.0大概率将延续财政扩张和产业政策，在持续宽财政和不够紧的货币刺激下，美国本具韧性的经济在未来几个季度不着陆的可能性在上升，美债将加速陡峭化，美元可能继续高位震荡。预计美股或在未来半年内保持上行趋势，继续看好价值和顺周期。大宗商品中，铜油受中美经济周期回暖的影响较大。特朗普2.0大概率将延续财政扩张和产业政策，来力图实现美国再工业化。在贫富差距不断拉大的背景下，以惠民生、促制造业回流为特征的大财政是两党共识。从其今年选战中的施政纲领来看，未来财政的主要发力点是延长《减税和就业法案》(TCJA)中的个人所得税和商业税条款，例如在美国生产的企业所得税率进一步降至15%。共和党在国会选举取得优势，将促使特朗普的财政理念在执行上更加顺畅。根据Penn Wharton估算，特朗普政策将在未来10年为美国带来4.1万亿美元的基本赤字。货币政策方面，特朗普的贸易和财政政策加剧通胀再次上行的风险，可能限制美联储降息的幅度。特朗普也可能实质性削弱美联储的独立性。事实上，鲍威尔因坚持渐进式加息曾受到特朗普言论打压。特朗普做大美国经济的政治诉求，很大程度上依赖持续的财政扩张，在近期财政融资成本不断上行的情况下，这一过程更加需要比实际经济增长和通胀水平更“鸽”的货币政策配合，恐进一步加剧通胀压力。特朗普已表态，上任后将不再提名鲍威尔为下一任美联储主席。在持续宽财政和不够紧的货币刺激下，美国本具韧性的经济在未来几个季度不着陆的可能性在上升。美国经济正进入一段高通胀、高利率、高波动时期，特朗普重回白宫开启加强版的财政主导时期，美国经济加速进入“高名义”时代：高通胀、高工资增速、高名义GDP增长。在这种新均衡下，民众乐见高工资增速，政府乐见高名义GDP增速来帮助“化债”，高通胀中枢意味着美联储不必收得过紧而承担经济衰退的风险。

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